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三只松鼠(300783)公司基本情况 发迹于电商零售 7年打造知名品牌

国盛证券 2019-08-19 [大][中][小] 打印 起于天猫,成长为知名品牌。三只松鼠是一家互联网零售起家的坚果零食零售企业。主要通过线上电商平台自营店、电商平台、自营App以及线下体验店等渠道销售坚果、零食、果干等产品,目前公司全国线下已有五十余家投食店。三只松鼠成立于2012年,2018年公司收入已经突破70亿元。公司品牌“三只松鼠”识别度较高,在年轻消费者群体中具有一定知名度。业务拆解:三只松鼠产品以坚果为主,布局全面;渠道以线上为主,线下占比不断提升。目前公司产品销售已形成多平台覆盖,消费者的消费频次逐步提升,消费金额较为集中。管理及后勤层面,三只松鼠已形成全流程质控体系,全国仓储网络正持续布局,同时公司的供应商规模不断提升,零食供应商近年增长明显。在公司品牌建设端,三只松鼠正沿多方向探索品牌IP化,利用IP形象进一步提升品牌影响力。收入拆解:品类上看,公司产品以坚果为主,零食品类增长迅速;从销售节奏上看,传统消费旺季占比较高,一季度的销售额在全年中的占比近几年呈现提升态势。财务指标:公司毛利率良性平稳,主要受坚果品类影响;费用率端正持续优化,接近可比公司均值;从资产端观察,三只松鼠流动资产占比高,资产规模不断提升;公司主要为轻资产经营,周转较快。行业背景:目前我国休闲食品空间大、增速快,人均坚果消费仍处于较低水平。我国消费市场在不断成熟的过程中,长期消费升级的趋势不会改变,品质消费存在市场。三只松鼠的主要销售平台天猫商城的零食销售形势较好。同时我国快递业运营效率有望继续提升,有利于比较依赖快递的公司。估值及投资建议:公司深耕电商零售,主力产品符合国内消费者休闲消费的升级方向,主要渠道稳固且逐步向全渠道全品类方向发展。因此我们预计接下来几年里,公司整体收入有望稳定增长。我们预计公司2019-2021年营收分别为85.78、106.04、131.85亿元;归母净利润分别为3.41、4.05、4.65亿,EPS分别为0.85、1.01、1.16元/股,对应PE为48、41、35倍,公司上市不久股价波动较大,暂不给出投资评级。风险提示:公司营销效果低于预期、线下投食店盈利进度低于预期、宏观经济增长不及预期。

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